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伍德麥肯茲WoodMac

年年歲歲“氣”相似，歲歲年年價(jià)不同。去年7月，液化天然氣項(xiàng)目的銷售商和新項(xiàng)目的開發(fā)商似乎占盡了天時(shí)地利：為填補(bǔ)俄羅斯管道天然氣減供留下的巨大缺口，歐洲買家都在爭(zhēng)先搶購液化天然氣。然而，如今的情況已經(jīng)大不相同了。液化天然氣現(xiàn)貨價(jià)格在2022年達(dá)到最高點(diǎn)，但現(xiàn)已下跌了90%，并且從2025年開始，市場(chǎng)將迎來一波新的液化天然氣供應(yīng)浪潮。雖然合同價(jià)格仍然相對(duì)較高，但市場(chǎng)的天平正在迅速向買方傾斜。

開發(fā)商必須始終關(guān)注長遠(yuǎn)收益。液化天然氣的需求前景向好，從現(xiàn)在到本世紀(jì)30年代中期，全球還需要再增加1億噸/年的液化天然氣產(chǎn)能來滿足需求增長，這一數(shù)字相當(dāng)于在現(xiàn)有的全球液化天然氣供應(yīng)量上增加25%。在此背景下，記者和液化天然氣領(lǐng)域的專家 Massimo Di-Odoardo、Giles Farrer 和 Dulles Wang 總結(jié)了開發(fā)商面臨的三個(gè)挑戰(zhàn)，并評(píng)估了哪些供應(yīng)商最有可能抓住市場(chǎng)增長機(jī)會(huì)。

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保護(hù)利潤，免受成本通脹的影響

液化天然氣行業(yè)并未在全球供應(yīng)鏈危機(jī)中獨(dú)善其身，并且過去兩年的最終投資決策（FID）規(guī)模正在加劇針對(duì)勞動(dòng)力和特殊材料的競(jìng)爭(zhēng)。美國液化天然氣項(xiàng)目的開發(fā)成本在新冠疫情前低于600美元/噸，如今已經(jīng)飆升至差不多1,000美元/噸。卡塔爾計(jì)劃在北方氣田南部（North Field South）建設(shè)新的液化天然氣巨型生產(chǎn)線，其造價(jià)要比兩年前才拿到許可的北方氣田東部（North Field East）高出30%。利率飆升加劇了建設(shè)成本的上升。

開發(fā)商需具備創(chuàng)新精神，并不斷尋求發(fā)展液化能力的低成本解決方案，其中包括浮式液化天然氣（FLNG）技術(shù)和小型模塊化技術(shù)?；蛘撸_發(fā)商可以通過生產(chǎn)線重新定額和突破瓶頸來增加產(chǎn)能，從而實(shí)現(xiàn)收入增長。增加現(xiàn)貨銷售敞口也是提高回報(bào)的一種方式，但這種方式同時(shí)存在回報(bào)下行風(fēng)險(xiǎn)。

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減少液化天然氣碳足跡

隨著人們對(duì)供應(yīng)安全的擔(dān)憂消退，購買方和各國政府開始重新聚焦于減少二氧化碳排放。行業(yè)必須抓住這一機(jī)遇：減少上游、液化、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)的二氧化碳排放，這將增加能源轉(zhuǎn)型過程中對(duì)液化天然氣的需求。

目前行業(yè)已在這方面取得了一定進(jìn)展。美國液化天然氣項(xiàng)目正在求購經(jīng)認(rèn)證的負(fù)責(zé)任采購的天然氣（RSG-responsibly sourced gas），以減少上游排放；卡塔爾能源公司（QatarEnergy）和 NextDecade 公司計(jì)劃在液化裝置上安裝碳捕集與封存設(shè)施；許多開發(fā)商正在考慮使用由可再生能源供能的電動(dòng)渦輪機(jī)。

伴隨減碳成本的增加，低碳的液化天然氣將會(huì)以溢價(jià)售賣。對(duì)碳密集度最高的項(xiàng)目而言，這可能會(huì)使交付成本在一些對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品征收碳關(guān)稅（假設(shè)為100美元/噸）的地區(qū)增加2美元/百萬英熱單位左右。

當(dāng)各國政府對(duì)減少二氧化碳排放采取強(qiáng)硬措施時(shí)，一個(gè)政策設(shè)計(jì)之外的后果就是可能導(dǎo)致出現(xiàn)雙層市場(chǎng)。一方面，卡塔爾和美國等低成本開發(fā)商銷售溢價(jià)、低碳的液化天然氣；另一方面，未受到太多政府壓力且不愿投資脫碳的供應(yīng)商則繼續(xù)出售高碳的液化天然氣。然而后者只可能是短期的一個(gè)選擇。

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加倍努力開拓亞洲市場(chǎng)

歐洲的政策重心不再放在天然氣上，這限制了2030年以后液化天然氣需求的上行空間。此后，亞洲市場(chǎng)將成為關(guān)鍵，因?yàn)閬喼薜貐^(qū)的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將在努力擺脫煤炭的同時(shí)更加依賴天然氣。

在過去的兩年里，中國一直是主要目標(biāo)市場(chǎng)，各開發(fā)商與之簽訂了多份長期合同。不過，更廣泛的機(jī)遇現(xiàn)在遍布多個(gè)亞洲市場(chǎng)，其中大多數(shù)都存在很大的發(fā)展空間。然而，由于這些市場(chǎng)現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施有限，而且大多對(duì)價(jià)格比較敏感，開發(fā)商必須加倍努力才能取得突破。與該地區(qū)的購買方合作有助于打開機(jī)會(huì)之門，就像殼牌公司（Shell）與馬來西亞國家石油公司（Petronas）、三菱（Mitsubishi）、中石油（PetroChina）和韓國天然氣公司（KOGAS）在加拿大液化天然氣項(xiàng)目中的合作一樣。

下一波液化天然氣增長將由誰主導(dǎo)？雖然競(jìng)爭(zhēng)會(huì)十分激烈，但已經(jīng)占據(jù)全球液化天然氣供應(yīng)量40%的卡塔爾和美國仍將遙遙領(lǐng)先。兩國都擁有豐富的低成本天然氣資源，價(jià)格上具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)上擁有精明的商業(yè)合作伙伴關(guān)系。我們預(yù)測(cè)，到2040年，它們所占的市場(chǎng)份額總和將超過60%。

相比之下，俄羅斯和莫桑比克的市場(chǎng)份額則有所下滑，不太可能在短期內(nèi)取得進(jìn)展。

而加拿大西部地區(qū)則是一匹黑馬。建設(shè)新產(chǎn)能所面臨的挑戰(zhàn)顯而易見。加拿大的施工成本非常高昂，尤其是那些穿越落基山脈的新管道。獲得加拿大原住民的支持是獲取社會(huì)許可的關(guān)鍵。

但加拿大也有很多優(yōu)勢(shì)。這里擁有豐富的 RSG 資源，包括亞洲公司在內(nèi)的多家生產(chǎn)商都急于變現(xiàn)，而且當(dāng)?shù)鼗鶞?zhǔn)指數(shù) AECO 的交易價(jià)格相比美國 Henry Hub 的價(jià)格要低。加拿大的另一個(gè)關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是它鄰近北亞市場(chǎng)，不受巴拿馬運(yùn)河限制。與美國墨西哥灣沿岸項(xiàng)目相比，其運(yùn)輸成本降低了2美元/百萬英熱單位以上。